报告摘要如下： 2025Q3货基季报两大关注 2025年三季度，债市行情震荡反复，“反内卷”预期升温、宏观叙事变化、股债“跷跷板”效应凸显带动股票、商品等资产走出偏强表现，债券类资产开始面临价值重估的讨论，同时，基金销售费率新规落地的担忧反复发酵，放大债市波动幅度，短端资产相对抗跌，超长债明显弱势，曲线向陡峭化演绎。而市场对资金面平稳的定价已较为充分、对基本面的定价相对钝化，债市缺乏较为明确的下行动力。在此环境之下，货基三季度市场表现亦有两点值得关注。 1、负债端继续扩容，这一趋势或延续至四季度 三季度，货币基金存量规模超季节性增长，其中新发货基贡献并不多，更多是源于存量产品的负债端扩容，且主要由零售端贡献，可能有几点原因： （1）5月末大行迎来新一轮存款利率调降，尽管货基收益率也会随之下行，但仍有性价比，且具备流动性优势，或推动存款“搬家”至货基； （2）7月以来债市受到股市走强压制，持续处于震荡状态，部分低风险偏好的资金流出债基后可能存在过渡需求，货基或是较为适配的选项； （3）四季度逐渐迎来高息定存到期的高峰，三季度不排除部分资金已出现“搬家”至资管类产品的趋势。 展望四季度，货基负债端扩容趋势或有望延续，主要有两点支撑：一是高息定存到期后，资金或部分流入货基；二是基金销售费率新规（征求意见稿）中，赎回费的调整不涉及货基，其流动性优势得到进一步强化，或也将吸引机构资金的流入。 2、拉久期、减持存单 三季度，货币基金久期整体拉长，这从其资产配置结构的变化也能得到一定印证，表现为减持存单、增配金融债，持有30天-120天的资产占比增长，而30天以内的则明显回落。 主要原因可能在于，7月以来资金持续处于“低位低波”状态，存单利率窄幅震荡，配置的性价比降低，通过增持政金债并适当拉长组合久期，以增厚收益，在三季度债市震荡走弱的背景下，通过配置存款和买入返售，有利于降低负偏离压力，而这两项作为高流动性资产，也能够应对潜在的赎回需求。 2025Q3货币基金表现一览 1、规模：资产净值约14.63万亿元，环比增长近5000亿元，表现继续超季节性水平；新发基金规模明显回落，新发3只货币基金，规模约92亿元。 2、申赎：货币基金中净申购只数占比约为51.9%，较上季度下滑6.9pct。零售端净申赎率小幅抬升、机构端明显回落。 3、降杠杆、拉久期：杠杆率平均数为105%，环比回落0.6pct。组合平均剩余期限约为85天，较上季度小幅拉长约1天。 4、偏离度：最低值为负的基金数量仍处于较低水平，为150只，较上季度小幅增长33只，负偏离压力整体有限。 5、业绩表现：收益率继续小幅下行，以月度收益率均值来看，9月末平均数和中位数分别为1.12%、1.12%，较6月末分别回落0.13pct、0.16pct。 6、资产配置：减持债券、增配银行存款和买入返售。债券中，减配存单、增配政金债，同时拉长配置资产期限。 风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。南宫28,南宫注册,南宫网址,南宫平台,南宫娱乐,南宫娱乐官网,南宫娱乐登录入口,南宫官方网站,南宫app,南宫pc,南宫28官网,南宫28平台,南宫28APP,南宫28下载,南宫娱乐城,南宫游戏官网