“我们很关注基金经理过往成功的投资案例背后是否有清晰的买卖逻辑、系统性的操作思路以及止盈纪律等等，考察业绩是否具备可持续性。因为经常会出现明明看业绩和持仓觉得特别出色，但尽调之后发现纸面上呈现出来看似成功的投资案例背后可能是从众跟风或者是运气的结果、再或者是买入时点确实很好但是缺乏系统性操作思路和止盈纪律，也会导致业绩不可持续等等”。张芸表示，“而且万物皆有时，每只基金收益背后都包含不同风格和行业的beta，得去给每只基金的行业和风格配置特征做精准定位、类似贴标签的工作，这个标签也需要持续更新修正、毕竟主动基金经理有调仓的可能；另一方面贴好标签之后，我们得去结合对下一阶段风格的判断来选择适配标签下的基金，致力于做到在合适的阶段投资合适的基金。”

　　“今年在择时中要尤其关注美元的强弱以及国内盈利底是否能顺利出现。我们将这两个维度结合在一起构建了一个简洁有效的‘四象限’分析框架。在第一象限国内基本面或政策预期偏强叠加外部强美元时，通常内需消费及地产链会占优；第二象限国内基本面或政策预期偏弱叠加外部强美元，属于最防御的象限，指向风格是偏向微盘+红利低波的极致哑铃；在第三象限国内基本面或政策预期偏弱叠加外部弱美元时，通常指向风格是偏向科技小盘成长方向；最后第四象限，在国内基本面或政策预期偏强叠加外部弱美元时，通常成长风格里有业绩支撑和盈利确定性的个股会强于赛道股、此外周期风格会占优。”张芸详细解释道，“今年，我们可以关注从第三象限转到第四象限的可能。此外美元方面，虽然中期来看弱美元的基准假设仍在，但今年美元阶段性突然反弹的风险比去年要大不少。在美元反弹阶段，适合将第二象限所指的防御类资产辅助配置来去降低波动。”

　　股票资产方面，顺周期板块的机会非常值得关注。她指出，“2026年市场有望从流动性驱动、赛道股占优逐渐切换至盈利驱动、顺周期板块占优。然后从经济和政策的角度来看，国内PPI的触底回升预期以及海外类滞胀风险的上升，也均支撑了大宗商品的配置价值，进而支撑股票资产里周期板块的超额收益。所以今年看好周期板块逐渐超越科技301049）成为新的主线，而且周期内部的行业层面不会再仅局限于市场共识已经较高的有色和化工，其他周期行业包括钢铁、建材、煤炭还有工程机械等等都有望逐渐迎来超额收益的提升。除了周期板块以外，我们也看好新能源，当下经常容易出现科技与周期两级对立式的表现，而添加中间品种里同样具有景气度的行业作为配置能帮助获取相关性和市场关注度更低、波动相对更低的收益获取来源。包括现在外部局势的反复，也使得新能源成为相对攻守兼备的选择。”

　　美元与美债方面，虽然弱美元的基准假设仍在，但今年美元阶段性突然反弹的可能性还是存在的。在美元反弹阶段，适合将一些防御类资产辅助配置来去降低波动。另外美债收益率方面，对于A股中价值与成长的强弱判断有很重要的指导意义。“2021年年初美债利率迅速上行、核心资产泡沫随之破灭，直到2024年下半年起美联储降息周期重新打开的预期升温，美债利率重新进入下行周期，成长风格才随之重新占优。但是从2025年的10月份开始，美债利率的下行斜率就明显放缓了，进入了一个震荡区间，对应A股的成长风格的超额收益减弱、而价值风格的超额收益提升。从实际市场情况来看也确实是如此，价值风格开始时不时上涨了，不再像此前一样一直被压制，这个背后通过关注美债的变化也能很清晰的明白其中的逻辑。这也是我们目前更看好价值风格超额收益回归的重要原因”，她娓娓道来。

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　　黄金方面，近期的剧烈波动虽破坏了阶段性上涨趋势，但并未逆转中长期支撑金价的逻辑。若参考2022年的话，黄金商品虽然绝对收益表现并不亮眼、其中有受到强美元的负面影响，但从资产比价的角度来看相对收益已经好于大多数资产。而且从当前黄金的走势来看，仍然还处于受到此前大幅冲击之后逐渐震荡修复的态势，近期的底部也在逐渐抬升，有点类似去年10—11月的走势，虽说冲破前高仍需要时间和催化剂，但目前至少还在震荡区间内、仍具备长期持有的价值。除了黄金以外，大宗商品内也可以多关注农产品如豆粕等的配置价值，目前关注度还不高，与进攻性资产的相关性也比较低、适合作为多元资产配置的一环。而且从大宗商品的行情顺序来看也会过渡到农产品，所以今年值得重视。

　　曾就职于中广核投资（香港）有限公司，任职权益投资经理，负责公司港股及沪港通股票投资工作；曾就职于诚泰仁和资产管理有限公司担任高级投资经理；曾就职于国金证券下属资管子公司国金涌富资产管理有限公司，从事公募基金智能投顾及私募FOF智能投研等工作；后于2019年3月加入光大保德信资产管理有限公司，先后担任FOF/MOM投资经理、FOF投资总监及产品投资部执行总经理。2023年3月加入光大保德信基金管理有限公司，现任FOF投资负责人，2024年12月至今担任光大保德信安选平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）的基金经理，2025年6月至今担任光大保德信阳光三个月持有期混合型基金中基金（FOF）的基金经理。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，光大安选养老FOF的产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者。敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金名称中包含“养老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。本基金以最短持有期的方式进行运作，基金份额持有人每笔认购、申购/转换转入的申请所得基金份额需至少持有满三年，在三年持有期内不能提出赎回/转换转出申请。因此基金份额持有人面临最短持有期内不能赎回或转换转出基金份额的风险。本基金的Y类基金份额为针对个人养老金投资基金业务设立的单独的基金份额类别，投资人通过个人养老金资金账户购买Y类基金份额参与个人养老金投资基金业务（个人养老金相关制度另有规定的除外）。Y类基金份额的申赎安排、资金账户管理等事项还应同时遵守关于个人养老金账户管理的相关规定，Y类基金份额具体安排详见管理人相关公告。具体税费优惠详见相关税收政策。除法律法规另有规定外，投资者购买Y类份额的款项应来自其个人养老金资金账户，基金份额赎回等款项也需转入个人养老金资金账户，投资人未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。本基金的投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，基金资产并非必然投资于港股。本产品由光大保德信基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付及风险管理责任。