这一年政策频出。2025 年5月份央行和金融监管部门联合推出一揽子金融支持资本市场政策，聚焦提振信心、拓宽资金渠道。同月央行降准降息，为市场提供充足的流动性; 证监会“并购六条”加速落地，中金公司换股合并东兴证券和信达证券成为典型案例，产业整合加速，企业通过并购重组做大做强，优化资产配置;证监会在科创板增设科创成长层，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用第五套上市标准;证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指 引(征求意见稿)》，中国证券投资基金业协会同步推出《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则(征求意见稿)》，新规剑指公募基金领域“基准随意设定、风格漂移”等乱象，对业绩比较基准的设定、变更、监测、考核、展示及托管人监督等环节作出系统性规范。

　　基于对以上会议精神的学习，我们认为财政方面，2026年会实施更加积极的财政政策，2025年12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求，其中新增智能眼镜等AI消费品类及电梯、 消防等民生设备。该政策是 2024 年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》(国发〔2024〕7号)的自然延续，2025年已取得阶段性成效，2026年通过国家发展改革委和财政部联合通知进一步优化支持范围和机制，确保连续性。国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。

　　产业方面，中央经济工作会议明确“坚持内需主导、建设强大国内市场”，将提振消费作为扩内需的重中之重，延续以旧换新政策，拉动存量更新与升级，形成实物消费托底;服务消费扩容提质，提升服务零售额增速，改善供需适配; 供给提质与场景创新，创造新需求，便利城乡消费;破除壁垒与统一市场，降低交易成本，释放跨区域消费潜力。科技方面，2026年科技自立自强的配套政策以“十五五”规划建议为顶层指引，由国家部委专项政策与地方实施细则构成，形成“顶层设计—专项攻坚—财税金融—关税与市场应用”的闭环支持 体系，重点覆盖集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等领域，同时加快人工智能、低空经济、6G 等新兴与未来产业布局。地产方 面，近期财政部、税务总局发布关于个人销售住房增值税政策的公告，个人将购 买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税;个人将购买2年以上(含2年)的住房对外销售的，免征增值税。预计2026年从中央到地方仍会有地产政策陆续发布。

　　居民财富管理需要资本市场。根据中国人民银行发布的最新金融统计数据，2025年前三季度人民币存款增加22.71万亿元，其中住户存款(即居民存款) 增加 12.73万亿元，截至2025年9月末，居民存款总额约为164万亿元，较2024年末的151.25万亿元增加12.75万亿元，人均存款增加近1万元。这164万亿的资金，在过去主要投向两类资产，第一类资产是银行理财产品，以货币基金、债券型基金等产品为主，但这类资产近年来遭遇多重挑战，2018 年资管新规正式推出，打破刚性兑付，信托产品的吸引力大幅下滑;余额宝刚上线%以上，而如今余额宝的7日年化收益率已经一度跌破 1%，可以预见未来随着货币政策的进一步宽松，利率仍将延续下行趋势。第二类资产是房地产，过去二十多年往往老百姓积累了一定的财富后，喜欢买房作为投资，但自从 2016 年中央经济工作会议提出“房住不炒”后，房地产的投资属性大幅降低，从近年来全国各地的房价波动和房产销售数据来看，居民购房意愿也呈现一定程度退潮。那么问题来了，这164万亿资金，未来会流向哪里?资本市场无疑是一个很好的承接。时至今日，A股总市值已经突破100万亿元，年成交额突破400万亿元，兼具大规模、流动性、较透明、易变现等特点，这是一个足够大的蓄水池。中国证监会主席吴清在2025年12月6日举行的中国证券业协会第八次会员大会上指出，当前我国居民资产中，股票和基金等金融资产合计占比约15%，这一比例大致相当于美国30年前的水平，伴随经济和人口结构转型，叠加利率中枢下移和国际金融格局变化，资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大。

　　除了居民存款之外，机构资金也在加速入场。2023 年 10 月，中央汇金宣布增持工商银行、中国银行、建设银行和农业银行四大行股份，银行板块自此开启上扬行情，多家上市银行股价频频创下新高，拉开这一轮银行股“大象起舞”的序幕。此外中央汇金还于 2025年4月7日发布公告，宣布已再次增持交易型开放式指数基金(ETF)，并表示坚定看好中国资本市场发展前景，未来将继续增持，以维护资本市场平稳运行。此次增持是 2025年4月初一系列稳定市场行动的组成部分，中央汇金在公告中强调充分认可当前A股的配置价值。2025年4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，对保险资金权益类资产投资比例上限进行了调整。整体来讲，上调了权益类资产投资比例上限，未来以保险资金为代表的中长期资金流入股市也非常值得期待。

　　定位方面，资本市场从此前的侧重融资转变为投融资并重。沪深交易所成立至今已30多年，两市上市公司家数从最初的8家增加至如今的5000多家，从数据来看，2020- 2023年，A股IPO家数分别为436家、南宫28,南宫注册,南宫网址,南宫平台,南宫娱乐,南宫娱乐官网,南宫娱乐登录入口,南宫官方网站,南宫app,南宫pc,南宫28官网,南宫28平台,南宫28APP,南宫28下载,南宫娱乐城,南宫游戏官网523家、425家和313家，一方面说明A股在融资方面很好的实现了为实体经济服务的功能，但另一方面也折射出投资功能需要补足的问题。2024年中央经济工作会议首次将“深化资本市场投融资综合改革”作为重点任务，标志着投资端与融资端协调改革的系统性推进。“十五五”规划建议稿提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”、2025年中央经济工作会议再次提及“持续深化资本市场投融资综合改革”，从结果来看，2024年A股IPO家数100家，2025年A股IPO家数不足120家，同时28家上市公司退市，进和退的转变，预示着资本市场投融资的转变。

　　A股市场把握三条投资主线。第一条主线是科技革命，以人工智能为代表的科技行业在2025年领涨全球，多个细分领域维持高景气度，高业绩增速有望在 2026 年得到进一步验证，《中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场; 《建议》还提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，这些产业蓄势发力，未来存在相对确定的投资机会。第二条主线是“反内卷”，内卷的根源是供大于求且同质化严重，“反内卷”的意义在于打破过度竞争、资源低效消耗的不良局面，营造公平、高效、创新的社会环境，推动经济社会可持续发展。从互联网到汽车，从水泥到光伏，从储能到化工，未来都将受益于“反内卷”的推动，此外下游需求的进一步增长也将推动黄金、铜铝、小金属等品种的价格稳中有升。第三条主线年银行板块多只个股股价续创新高，券商合并浪 潮从国泰君安和海通证券，进一步衍生到中金公司、东兴证券和信达证券，保险行业投资收入大增，金融作为指数权重股，成为机构资金配置的重要方向。